Sistema de negociação e liquidação nas bolsas de valores

O Procedimento de Negociação em uma Stock Exchange & ndash; Explicado!
Leia este artigo para saber mais sobre o procedimento de negociação em uma bolsa de valores!
Antes de vender os valores mobiliários através da bolsa de valores, as empresas devem obter seus títulos listados na bolsa de valores. O nome da empresa está incluído nos títulos cotados somente quando as autoridades da bolsa estão satisfeitas com a solidez financeira e outros aspectos da empresa.
Imagem Cortesia: listdose / wp-content / uploads / 2013/06 / Exchange. jpg.
Anteriormente, a compra e venda de títulos era feita no pregão da bolsa de valores; Hoje é executado através do computador e envolve as seguintes etapas:
Procedimento de Negociação em Bolsa:
O procedimento de Negociação envolve as seguintes etapas:
1. Seleção de um corretor:
A compra e venda de títulos só pode ser feita através de corretores registrados SEBI que são membros da Bolsa de Valores. O corretor pode ser um indivíduo, empresas de parceria ou órgãos corporativos. Então, o primeiro passo é selecionar um corretor que compre / venda de títulos em nome do investidor ou especulador.
2. Abertura Demat Account with Depository:
A conta Demat (Dematerialized) refere-se a uma conta que um cidadão indiano deve abrir com o participante depositário (bancos ou corretores de ações) para negociar títulos listados em formato eletrônico. O segundo passo no procedimento de negociação é abrir uma conta Demat.
Os títulos são detidos no formulário eletrônico por um depositário. Depositário é uma instituição ou uma organização que detém valores mobiliários (por exemplo, ações, debêntures, obrigações, mútuo (fundos, etc.) Atualmente, na Índia existem dois depositários: NSDL (National Securities Depository Ltd.) e CDSL (Central Depository Services Ltd. ) Não há contato direto entre depositário e investidor. Depositário interage com investidores apenas por meio de participantes depositários.
O participante depositário manterá os saldos das contas de valores mobiliários do investidor e do investidor íntimo sobre o status de suas participações ao longo do tempo.
3. Colocando a Ordem:
Depois de abrir a Conta Demat, o investidor pode fazer o pedido. A ordem pode ser colocada pessoalmente no corretor (DP) ou por telefone, e-mail, etc.
O investidor deve colocar a ordem especificando claramente a faixa de preço em que os títulos podem ser comprados ou vendidos. por exemplo. "Compre 100 ações da Reliance por não mais de Rs 500 por ação".
4. Execução da Ordem:
De acordo com as Instruções do investidor, o corretor executa a ordem, ou seja, ele compra ou vende os valores mobiliários. Broker prepara uma nota de contrato para a ordem executada. A nota do contrato contém o nome e o preço dos valores mobiliários, o nome das partes e a corretora (comissão) cobrada por ele. A nota do contrato é assinada pelo corretor.
5. Liquidação:
Isso significa transferência real de títulos. Esta é a última etapa na negociação de valores mobiliários realizada pelo corretor em nome de seus clientes. Pode haver dois tipos de liquidação.
(a) Liquidação no local:
Isso significa que a liquidação é feita imediatamente e a liquidação local segue. T + 2 liquidação de rolamento. Isso significa que qualquer comércio que ocorra na segunda-feira seja resolvido até quarta-feira.
b) Liquidação a prazo:
Isso significa que a liquidação ocorrerá em alguma data futura. Pode ser T + 5 ou T + 7, etc. Todas as negociações em bolsas de valores ocorrem entre 9h55 e 15h30. Segunda a sexta.
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Sistema de negociação e liquidação nas bolsas de valores
Compreender a negociação e liquidação de ações.
Instituto de Tecnologia e Gestão (ITM)
O mercado de ações é uma plataforma de negociação que oferece uma oportunidade para compradores e vendedores de valores mobiliários para fazer transações. A partir de agora, existem 23 bolsas de valores reconhecidas na Índia e 24 provavelmente será funcional em breve. No entanto, a maioria das transações em valores mobiliários ocorre apenas na Bolsa Nacional de Valores. A Bolsa de Valores de Bombaim é o segundo maior contribuidor da torta global das transações totais. No entanto, a contribuição é limitada a apenas 5 a 7 por cento. Existem três tipos de instrumentos que são negociados na Bolsa Nacional de Valores, nomeadamente ações, derivativos e instrumentos de dívida. Este artigo tenta explicar o procedimento envolvido na negociação e liquidação de ações.
Antes de entender o procedimento de negociação e liquidação, é importante ter uma visão geral das mudanças que ocorreram no mercado indiano de valores mobiliários nos últimos dez anos. Três mudanças mais notáveis ​​que aconteceram foram 1) Desmaterialização, 2) Introdução à negociação baseada em tela e 3) Redução dos ciclos de negociação e liquidação. A Lei de Depositários foi aprovada pelo parlamento em 1995 e isso abriu o caminho para a conversão de títulos físicos em eletrônicos. Com o estabelecimento da National Stock Exchange, houve uma mudança significativa no nível de tecnologia utilizada para a operação do mercado de ações. Isso levou à introdução do Screen Based Trading, removendo assim o sistema anterior de clamor aberto, onde os preços dos valores mobiliários eram citado por símbolos. Agora, todas as transações ocorrem em um computador que está espalhado por todo o país e conectado à Bolsa Nacional de Valores através do VSAT. Esses dois fatores combinados juntos ajudaram a reduzir o ciclo de negociação e liquidação no mercado indiano de valores mobiliários, que foi reduzido de 22 dias a 2 dias atualmente.
Atualmente, na Índia, as bolsas de valores seguem um ciclo de liquidação de T + 2 dias. Sob este sistema, o comércio acontece em todos os dias úteis, excluindo sábado, domingo e troca de feriados notificados. O cronograma de negociação é entre as 10:00 da manhã até as 15h30 da manhã. à noite. Durante este período, as ações das empresas listadas em uma determinada bolsa de valores podem ser compradas e vendidas. O SEBI tornou obrigatório que apenas corretores e sub-corretores registrados com ele possam comprar e vender ações na bolsa de valores. Uma pessoa desejosa de comprar ou vender ações no mercado de ações precisa se registrar em um desses corretores / sub-corretores. Existe uma provisão para assinatura do formulário de contrato de corretor / sub-corretor-cliente. Os corretores / sub-corretores pedem aos seus clientes que depositem dinheiro com eles, conhecida como margem, com base em quais corretores oferecem exposição aos clientes no mercado acionário.
No entanto, a assinatura do contrato de intermediário-cliente não é suficiente. Também é essencial para uma pessoa abrir uma conta demat através da qual os valores mobiliários são entregues e recebidos. Esta conta de demat pode ser aberta com um participante de depósito que novamente é um intermediário registrado SEBI. Alguns dos principais depositários do país são Stock Holding Corporation of India Ltd., ICICI Bank, HDFC Bank, etc. Se um indivíduo comprar ações, é na conta de demat que o crédito de ações é recebido. Da mesma forma, quando uma pessoa vende ações, ele tem que transferir ações para a conta dos corretores por meio de sua conta demat. Todos os corretores / sub-corretores também possuem essencialmente uma conta demat.
As ações podem ser compradas e vendidas através de um corretor no telefone. Os corretores identificam seus clientes por um código exclusivo atribuído a um cliente. Depois que a transação é feita por um corretor de clientes, ele o emite nota de contrato que fornece detalhes de transação. Além do preço de compra da segurança, um cliente também deve pagar corretagem, imposto de selo e imposto sobre transações de valores mobiliários. Em caso de transação de venda, esses custos são reduzidos do produto da venda e o valor restante é pago ao cliente. A negociação de títulos acontece no primeiro dia, enquanto a liquidação do mesmo ocorre dois dias depois. Isso significa que uma garantia comprada na segunda-feira será recebida pelo cliente mais cedo na quarta-feira, que é chamada de dia de pagamento pela bolsa. No entanto, há uma provisão que permite que um corretor transfira valores mobiliários até 24 horas após o recebimento do pagamento. Daí o corretor pode transferir ações mais recentes até quinta-feira para um título comprado na segunda-feira. Qualquer transferência após quinta-feira convidará uma penalidade para o corretor. Se uma pessoa comprou segurança, então ele deve pagar dinheiro ao corretor antes do pagamento no prazo, que é dois dias após o dia da negociação, mas o segundo dia é considerado até as 10:30 da manhã. Apenas o cliente deve pagar dinheiro ao corretor antes 10:30 am No dia T + 2.
A liquidação de títulos é feita pela corporação de compensação da bolsa. A liquidação de fundos é feita por um painel de bancos registrados com a troca. A corporação de compensação identifica o cargo / posição a receber de corretores com base em qual relatório de obrigação para corretores são criados. Em T + 2 dias, todos os corretores que negociaram dois dias antes receberam ações ou dão ações à corporação de compensação da troca. Tudo isso é feito através de um depósito de instalação automatizado que envolve NSDL e CDSL.
Uma das conquistas mais notáveis ​​do mercado indiano de valores mobiliários tem sido a redução no ciclo de liquidação, que o trouxe a par com o mercado global de valores mobiliários. Se a Índia é capaz de atrair grandes investimentos em títulos agora, não é só por força inerente da economia, mas também porque os mercados de ações chegaram a um estágio muito avançado, que faz com que os forasteiros entendam o processo no mercado indiano com facilidade.
Instituto de Tecnologia e Gestão (ITM)
Fonte: E-mail 25 de fevereiro de 2006.
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Sistema de negociação e liquidação nas bolsas de valores
A NSCCL realiza funções de compensação e liquidação de acordo com os ciclos de liquidação previstos no cronograma de liquidação.
A função de compensação da corporação de compensação destina-se a elaborar a) o que os membros devem entregar e b) o que os membros devem receber na data de liquidação. A liquidação é um processo de duas vias que envolve transferência de fundos e valores mobiliários na data de liquidação.
A NSCCL também desenvolveu um mecanismo para lidar com várias situações excepcionais, como falta de segurança, má entrega, objeções da empresa, liquidação de leilão, etc.
A compensação é o processo de determinação de obrigações, após o qual as obrigações são impostas por liquidação.
NSCCL tem duas categorias de membros de compensação: membros de compensação e custódia. Os membros comerciais podem negociar em uma base proprietária ou comércio para seus clientes. Todos os negócios proprietários tornam-se obrigação do membro para a liquidação. Onde os membros comerciais trocam em nome de seus clientes, eles poderiam negociar por clientes normais ou por clientes que se instalariam por meio de seus custódicos. As negociações que são para liquidação por Custodiantes são indicadas com um código do Participante do Custodiante (CP) e o mesmo está sujeito a confirmação pelo respectivo Custodiante. O custodiante é obrigado a confirmar a liquidação dessas negociações no dia T + 1 até o horário de corte 1,00 p. m. A falta de confirmação pelo custodiante incumbe a obrigação comercial do membro que contou com o comércio para o respectivo cliente.
Um procedimento multilateral de compensação é adotado para determinar as obrigações líquidas de liquidação (posições de entrega / recebimento) dos membros compensadores. Por conseguinte, um membro compensador teria obrigações de pagamento ou pagamento de fundos e valores mobiliários separadamente. No caso de valores mobiliários no comércio para o comércio - Segmento de vigilância e negócios de leilão, as obrigações são determinadas em termos brutos, ou seja, todos os resultados comerciais em uma obrigação entregue e a receber de fundos e valores mobiliários. As obrigações de pagamento e pagamento dos membros para os fundos e valores mobiliários são determinadas pelas 2,30 p. m. no dia T + 1 e são baixados para que eles possam resolver suas obrigações no dia da liquidação (T + 2).
Instalação Auto Delivery Out.
Para pagamento por meio de NSDL / CDSL, uma instalação foi fornecida aos membros, onde as instruções de entrega serão geradas automaticamente pela Corporação de compensação com base nas obrigações de entrega líquida de seus Membros de compensação. Essas instruções serão lançadas no dia T + 1 para NSDL / CDSL e os valores mobiliários nas contas do pool de membros de compensação serão marcados para pagamento. Os membros de compensação que desejarem aproveitar esta facilidade devem enviar uma carta no formato previsto no Anexo.
Ofertas canceladas e não canceladas.
A NSCCL realiza a compensação e liquidação de transações executadas na bolsa, exceto Trade for trade - segmento físico do mercado de capitais. A principal responsabilidade de resolver essas ofertas reside diretamente nos membros e o Exchange monitora apenas a liquidação. As partes são obrigadas a relatar a liquidação dessas ofertas na Bolsa.
Mais sobre Clearing & amp; Assentamento.
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Você também pode ser.
Quanto maior o percentual de quantidade entregadora para quantidade comercializada, melhor - indica que a maioria dos compradores espera que o preço da ação suba.

Richard Gendal Brown.
Pensamentos sobre o futuro das finanças.
Uma explicação simples de como as ações se movem ao redor do sistema de liquidação de valores mobiliários.
Expliquei aqui como o dinheiro se move em torno do sistema bancário e como o sistema Bitcoin faz com que revisemos nossos pressupostos sobre o que um sistema de pagamento deve ter. Nesta publicação, volto minha atenção para a liquidação de títulos: se eu vender algumas ações para você, como elas mudam de minha conta para a sua? O que é realmente "mover"? O que quero dizer com "conta"? Quem está envolvido? Quais são as partes móveis?
Tenho argumentado há algum tempo que o sistema Bitcoin é melhor considerado como um registro de ativos global e descentralizado e que alguns dos ativos que poderia registrar, rastrear e transferir poderiam ser títulos (ações e títulos). Nesta publicação, volto ao básico para explicar o que realmente acontece nos bastidores hoje e use isso para pensar as implicações, se os esquemas, como ColoredCoins ou MasterCoin, ganhem força. Eu discuti estes sistemas em alguns artigos aqui (moedas coloridas) e aqui (MasterCoin).
Como no artigo anterior, meu foco é transmitir compreensão contando uma história e construindo uma narrativa. Isso significa que alguns dos detalhes precisos podem ser simplificados. Então, não crie um sistema de liquidação de títulos para o seu cliente usando este artigo como seu guia!
Primeiro, vamos estabelecer um terreno comum.
Aqui estão os pressupostos simplificadores que vou fazer:
Eu vou inventar uma empresa de ficção chamada MegaCorp. Eu vou assumir que começamos de volta nos dias em que os certificados estavam em papel. Eu vou mudar para sistemas eletrônicos mais tarde no artigo, mas acho que isso ajuda primeiro a pensar sobre o papel - nos ajuda a acompanhar o que realmente está acontecendo. Eu vou reescrever o histórico para se adequar à história. Se você é um historiador das finanças, este artigo não é para você! Finalmente, vou assumir que a MegaCorp já existe, emitiu ações e que estão em mãos de um grande número de indivíduos, bancos e outras empresas. Eu vou assumir que você é um desses proprietários. Como essas ações foram emitidas seria uma história fascinante, mas não há espaço aqui para falar sobre finanças corporativas, IPOs e todo o resto. Google: a atividade do "mercado primário" é uma área realmente interessante da banca de investimento.
Então vamos começar. Você possui algumas ações da MegaCorp e deseja vendê-las.
Vendendo ações se tudo fosse baseado em papel.
Então ... você possui algumas ações na MegaCorp e você tem um pedaço de papel que prova: um certificado de compartilhamento. Você gostaria de vender essas ações. Agora você tem um problema. Como você encontra alguém que está disposto a comprá-los de você?
Eu acho que você poderia colocar um anúncio no jornal ou talvez caminhar pela cidade usando uma placa sanduíche proclamando seu desejo de vender. Mas não é ideal.
Figura 1 O problema fundamental: como um vendedor encontra um comprador ou um comprador encontrar um vendedor?
A resposta óbvia é que tudo seria muito mais fácil se houvesse um lugar - um local onde as pessoas comumente no negócio de comprar e vender ações poderiam se reunir e encontrar um ao outro. Felizmente, existem e chamamos essas bolsas de valores. Nos primeiros dias, eles eram simplesmente cafés ou sob uma árvore de Buttonwood em centros comerciais como Londres. Ao longo do tempo, eles se formalizaram. Mas a idéia é a mesma coisa: concentre compradores e vendedores em um só lugar para maximizar a chance de combiná-los uns com os outros.
Isso adiciona uma nova caixa ao nosso diagrama: a bolsa de valores.
Figura 2 Uma bolsa de valores traz compradores e vendedores juntos para ajudá-los a executar negócios.
Contudo, ainda existem alguns problemas. E se você é apenas um comprador ou vendedor ocasional? Você realmente quer ter que ir para Londres ou Nova York sempre que quiser comprar ou vender? E como um fora da cidade, você realmente acha que você conseguiria um bom negócio dos habitantes locais que passaram o tempo todo lá? Você ficaria completamente fora de sua profundidade. Então, você provavelmente valorizaria os serviços de um intermediário - alguém que poderia ir ao intercâmbio em seu nome e obter o melhor negócio possível. Chamamos essas pessoas corretores de bolsa (ou apenas corretores). Um exemplo para os investidores de varejo pode ser Charles Schwab. Um exemplo para, digamos, fundos de pensão pode ser Deutsche Bank ou Morgan Stanley.
Figura 3 Os corretores atuam em nome de compradores e vendedores.
Você notará que a "bolsa de valores" tornou-se "bolsa (s)": isso reflete a realidade de que poderia haver vários locais que você poderia visitar para negociar uma determinada participação. Isso cria oportunidades de arbitragem (o preço pode ser diferente em cada local), mas nós ignoraremos isso de agora em diante.
Agora, isso funciona bem se houver muito comércio em ações da MegaCorp: quando meu corretor tentar vender, provavelmente haverá outra pessoa que queira comprar. Mas o que acontece se ainda não há compradores? Isso significa que a participação é inútil? Claramente não. Então, há uma oportunidade para alguém ganhar a vida tomando um pouco de risco comprando e vendendo ações por conta própria. Enquanto um corretor está atuando em uma capacidade de agência, essa nova pessoa ganharia dinheiro com sua inteligência: comprando baixo e vendendo alto com seu próprio dinheiro. Chamamos essas pessoas de fabricantes de mercado - uma vez que literalmente criam um mercado nas ações em que se especializam. Chamamos empresas como Goldman Sachs e Morgan Stanley Broker-dealers porque algumas das suas subsidiárias se envolvem tanto na corretagem quanto na comercialização em vários mercados.
Figura 4 Fabricantes de mercado compram e vendem ações por conta própria, gerando liquidez.
Adivinha o que: ainda temos problemas! Lembre-se: perguntei ao meu corretor para vender minhas ações para mim, mas imagine que elas tenham sucesso. Então o que? Agora temos o problema complicado da liquidação. Lembre-se: ainda estamos nos dias dos certificados em papel. Então meu corretor acabou de vender minhas ações da MegaCorp. Bem… o comprador vai querer o certificado em breve. E eu gostaria muito do dinheiro.
Agora ... eu poderia apenas confiar no meu corretor. Eu poderia deixar o certificado de papel em suas mãos e pedir-lhes para receber o dinheiro quando o corretor do comprador entrega seu dinheiro. Mas isso significa colocar muita confiança nesse indivíduo. E lembre-se: eu escolhi o corretor porque eles podiam navegar pelas dificuldades da bolsa de valores, não porque eu confiasse em suas habilidades de contabilidade!
Pior, o que acontece se a MegaCorp emitir um dividendo enquanto o certificado de ações estiver nas mãos do corretor? Eles realmente têm a habilidade ou inclinação para coletar o dividente, alocá-lo em minha conta e me informar sobre isso em tempo hábil? Talvez, mas provavelmente não.
Mas ainda temos a necessidade de alguém manter o certificado seguro e estar disponível para dar ao comprador se ocorrer uma venda. É só que as habilidades necessárias para essa pessoa são completamente diferentes das que o corretor precisa. O corretor precisa negociar o melhor preço para mim. Mas a pessoa que cuida do meu certificado precisa ser boa com contas, contabilidade, relatórios e segurança. Afinal, confio neles com a guarda do meu certificado de participação: está sob sua custódia. Então, chamamos essas pessoas de guardiões. Exemplos incluem State Street e Northern Trust, bem como divisões do Citi e HSBC, etc.
Figura 5 Os depositários são responsáveis ​​pela custódia das ações.
Então, agora, quando meu corretor encontrar um comprador disposto no intercâmbio, eles podem informar à minha custódia que espera receber dinheiro do custodiante do comprador e enviar o certificado ao guarda do comprador quando isso acontecer.
E enquanto o certificado de participação está sentado no custodiante, eles podem lidar com todas as coisas tediosas que podem acontecer com uma participação durante sua vida: dividendos, estoque-divisão, votação, ... É como se as ações precisassem atenção regular, como uma antiga carro que precisa de manutenção constante: por isso chamamos a este negócio o negócio de serviços de valores mobiliários. A figura acima mostra uma linha do comprador / vendedor para seus custodiantes, porque o custodiante está trabalhando em seu nome. No entanto, os investidores de varejo provavelmente não estarão cientes desse relacionamento, pois sua corretora gerenciará o relacionamento em seu nome.
Então ... o que conseguimos? Posso apresentar meu certificado de participação com um custodiante, instruir meu corretor para vender as ações em meu nome, encontrando um comprador disposto em uma bolsa de valores e aguardando a chegada do dinheiro. Foram realizadas!
Erm ... não tão rápido. Ainda há vários problemas. O primeiro torna-se óbvio quando você pensa sobre como a imagem que descrevi seria prática na prática. Você tem muitos corretores gritando um para o outro, fazendo negócios todo o tempo. Seria completamente caótico ainda, de alguma forma, precisamos chegar a um ponto em que os corretores de compra e venda concordam completamente com os detalhes do comércio que acabaram de fazer e comunicaram perfeitamente as instruções de liquidação aos dois custódicos para que possam negociar . Isso não vai ser fácil.
Na realidade, há um certo trabalho que deve ser feito após o comércio para chegar ao ponto em que pode ser resolvido (correspondência, talvez compensação, acordo de detalhes de liquidação, concordância em tempo e local de liquidação, etc., etc.). Chamamos esse processo de limpeza. (Eu escrevi anteriormente sobre um exemplo da vida real de limpeza espontânea na primeira troca de Bitcoin de open-outcry do mundo).
E há um segundo problema, mais sutil: como o meu corretor sabe que a pessoa a quem estão vendendo é boa para o dinheiro? E como o comprador sabe que meu corretor pode colocar suas mãos nas ações? No modelo que acabei de descrever, eles não. Agora, talvez isso não seja um problema: afinal, os guardiões inteligentes só vão trocar ações e dinheiro ao mesmo tempo. Mas ainda é problemático: claro ... se o comprador não tiver o dinheiro, eu ainda tenho minhas ações ... mas eu queria vendê-las! E o preço pode cair antes que eu possa encontrar um comprador substituto.
Uma câmara de compensação destina-se a resolver estes dois problemas. Veja como: depois que um comércio é combinado (ambos os lados concordam com os detalhes), a informação é enviada para a câmara de compensação pela troca. E aqui está o truque: além de orquestrar o processo de compensação e fazer tudo pronto para a liquidação, a câmara de compensação faz algo inteligente: ele entra no meio do comércio. Com efeito, ele rasga o negócio e cria dois novos em seu lugar: ele se torna meu comprador e se torna o vendedor para o comprador. Desta forma, não tenho exposição ao comprador: se eles acabem por ser uma fraude, agora é o problema da câmara de compensação. E o vendedor final não tem nenhuma exposição para mim: se eu for uma fraude, o comprador ainda obtém suas ações (a casa de compensação entrará no mercado e as comprará de outra pessoa se realmente tiver que). Chamamos essa novação do processo de “entrada em marcha” e dizemos que a câmara de compensação está agindo como uma contraparte central se realizar esse serviço. Como exemplo, a London Stock Exchange usa LCH. Clearnet Ltd como sua câmara de compensação.
Claro, este serviço incrível vem a um preço: eles cobram uma taxa e, mais importante ainda, impõem regras rígidas sobre quem pode ser um membro da compensação da troca e como elas devem ser executadas. Desta forma, a câmara de compensação atua como policial, assegurando que apenas pessoas e empresas com um bom histórico e recursos profundos possam participar. (Deixarei para um lado se este privilégio de um grupo em relação ao outro é um bom ou mau líquido!)
Então podemos atualizar nossa imagem novamente:
Figura 6 Uma câmara de compensação gerencia o processo de pós-negociação de chegar a um ponto em que a liquidação pode ocorrer e, muitas vezes, também atua como uma contraparte central.
Estamos quase aí ... mas ainda há algumas pontas soltas. Para ver porque, considere isso da perspectiva da MegaCorp. Nós conversamos sobre comprar e vender suas ações e tudo isso acontece sem nenhum envolvimento deles. Isso é bom na maioria das circunstâncias, mas isso causa problemas de tempos em tempos. Especificamente, o que acontece quando a empresa emite um dividendo ou quer que seus acionistas votem em alguma coisa? Como sabe quem são seus acionistas? Imagine que sabia que eu era um acionista. O que acontece depois de ter vendido as ações usando o sistema acima para outra pessoa? Como a empresa começa a ouvir sobre o novo proprietário?
Digite ainda outro jogador: o registrador (Reino Unido) ou agente de transferência de ações (EUA). Essas empresas trabalham em nome da empresa e são responsáveis ​​por manter um registro de acionistas e mantê-lo atualizado. Se a empresa paga um dividendo, essas empresas são responsáveis ​​por distribuí-lo. Eles contam com um dos participantes no processo para contar sobre a transferência de compartilhamento. Um exemplo de um registrador no Reino Unido seria Equiniti.
Figura 7 Um registrador (ou agente de transferência de estoque) acompanha quem é dono de ações de uma empresa em nome da empresa.
Agora, assumi a frente que usávamos certificados em papel. E é incrível o quão longe você pode entrar na descrição sem precisar trazer TI para a narrativa. Mas, claro, os certificados de papel são uma dor completa. Eles podem se perder, você tem que movê-los, você deve reeditá-los se a empresa fizer uma divisão de ações, etc. Seria claramente mais fácil se eles fossem eletrônicos.
Para qualquer custodiante, não é um problema: eles podem criar um sistema de contabilidade de TI para acompanhar os certificados de compartilhamento sob sua custódia. E isso pode funcionar bem: imagine se o vendedor de uma parcela usa o mesmo custodiante do comprador: se o custodiante for eletrônico, nenhum papel precisa se mover. O custodiante pode apenas atualizar seus registros eletrônicos para refletir o novo proprietário. Mas não funciona se o comprador e o vendedor usem guardiões diferentes: você ainda precisará mover papel entre eles neste caso.
Então, isso levanta uma possibilidade interessante: e se tivéssemos um "custodiante para os guardiões"? Se os depositários pudessem depositar seus certificados em papel com um terceiro confiável, eles poderiam transferir partes entre si simplesmente pedindo a este "custodiante para os guardiões" para atualizar seus registros eletrônicos e nunca precisaríamos mover papel de novo!
E é isso que temos. Chamamos esses depositários de valores centrais de organizações. Nos primeiros dias, eram exatamente isso: um depósito onde os certificados de ações foram colocados em troca de uma entrada equivalente no registro eletrônico. As ações foram, de fato, imobilizadas no CSD. Ao longo do tempo, as pessoas ganharam confiança no sistema e concordaram que realmente não havia nenhuma necessidade de certificados em papel ... então mudamos de imobilização para desmaterialização. O CSD do Reino Unido é o Euroclear (CREST).
Isso completa nossa imagem (e observe como é a CSD quem informa o registrador quando as ações mudam de mãos ... deixado como um exercício para o leitor é pensar o que acontece se as ações trocam de mãos dentro do mesmo guarda e o que significa para a granularidade do dados detidos pelos registradores):
Figura 8 Um CSD atua como o "guardião" dos custódicos # 8221;
Esta imagem também introduz reguladores, governos e autoridades fiscais, para completude. No entanto, não os discuto aqui. Eu também não discuto o que acontece se você estiver negociando partes transfronteiriças.
Então, agora temos a história completa: se eu quiser vender algumas ações da MegaCorp, aqui está o que acontece:
Minhas ações começam na conta do meu corretor, que usa um custodiante para custódia O corretor executa uma venda em uma troca A câmara de compensação estabelece as respectivas responsabilidades de todos, passa como contraparte central e orquesta o processo de liquidação. Os custódicos do comprador e do vendedor trocam ações por dinheiro ("Entrega versus Pagamento"), utilizando o CSD se as ações precisam se mover entre os depositários como resultado. Assumindo-se, o registrador da empresa é informado. Alguém provavelmente tem que pagar algum imposto J.
Você notará muitos paralelos com o sistema de pagamentos globais: muitos intermediários e muitos especialistas - todos por um motivo, mas imponentes custos, no entanto.
Agora, eu disse que usaria essa narrativa para discutir o que poderia significar para as "moedas coloridas" de Bitcoin. Penso que existem dois conceitos-chave que podem nos ajudar a pensar em modelos viáveis: risco e significado de liquidação.
Considere a imagem acima: em quais riscos você está exposto como investidor? Idealmente, se você comprar ações na MegaCorp, os únicos riscos em que você deseja estar exposto são aqueles associados à própria MegaCorp, realizados através de mudanças no preço das ações ou pagamentos de dividendos. Então, o estado ideal é quando você enfrenta apenas esse risco de mercado. E isso é amplamente o que o sistema acima oferece: ao depositar suas ações em um banco de custódia, que deve mantê-los em uma conta segregada no CSD, você está protegido mesmo se o custodiante for interrompido: suas ações não são consideradas parte do guardião ativos do banco. Portanto, o único risco a que você está exposto além do risco de mercado (que você deseja) é o risco operacional de o custodiante cometer um erro. (Eu ignorarei o dinheiro aqui, mas observe que normalmente não está protegido da mesma maneira)
Agora, quando olhamos para os cenários de representação compartilhada de "moeda colorida", vemos que existe a noção de "emissor" de uma moeda colorida: alguém que afirma que um determinado conjunto de moedas representa um número específico de ações de uma determinada empresa. Então, agora temos uma grande questão: quem é esse alguém? Isso importa porque, se o "alguém" renunciar à sua promessa ou se abate, você perdeu suas ações.
Agora, se um esquema de moeda colorido fosse "enxertado" para o sistema de hoje, isso poderia funcionar bastante bem se fosse feito corretamente. Imagine que uma empresa queria oferecer moedas coloridas representando 100 ações da MegaCorp. Eles poderiam abrir uma conta de custódia, financiá-la com 100 ações da MegaCorp como "suporte" e estaríamos concluídas: essas empresas talvez pudessem competir com a integridade de sua transparência. No entanto, os proprietários de moedas coloridas da MegaCorp teriam uma exposição de contraparte a esta empresa, o que significa que o perfil de risco seria diferente (pior?) Do que se eles simplesmente possuíssem moedas em uma conta de custódia regular.
Curiosamente, você não pode superar o problema inteiramente por ter um banco de custódia ser o emissor porque não é óbvio para mim que uma moeda colorida do MegaCorp emitida por um banco de custódia é a mesma coisa segregada para fins de falência proteção: você presumivelmente também precisa de uma opinião legal & # 8211; e eu não sou advogado!
Bottom line: há trabalho a fazer para aqueles que desenvolvem esses esquemas.
No entanto, existe uma possibilidade intrigante com essa abordagem: pense no que acontece se a própria MegaCorp emitir moedas coloridas representando suas ações. Any analysis of counterparty risk becomes moot: if MegaCorp went bust, you’d lose your money regardless of how your shares were held! Perhaps this is the future? (Note also that I’m not discussing here precisely why anybody would want to issue – or buy – coloured coins! I’ll leave that to others)
Do you actually want settlement ?
However, there’s another way of looking at this: you don’t have to own a share to enjoy the benefits of ownership. Contracts for Difference (or, more generally, Equity Swaps ) allow you to enjoy the losses or gains from owning a stock without actually owning it. They are, instead, contracts , with a counterparty, in which the counterparty pays (or receives) cash that matches the gain or loss in the share price (and payment of dividends). Now, the counterparty often hedges their risk by buying the shares – but that becomes their problem, not yours. So this gives you all the benefits of owning the stock without having to go through the pain of actually taking delivery. It also has tax advantages in some jurisdictions.
The downside is that you take on counterparty risk to the party issuing the CFD: if they go bust while you’re in the money, you’re out of luck. But we’ve already established that there could well be quite considerable counterparty risk with colored coins in any case. So perhaps this is the right model. I don’t yet have a view on which will prevail but hopefully laying out how today’s system is constructed will help others think this through more clearly.
I’ll end with one final observation: the issuance is the easy part.. but somebody still has to do the servicing. But notice how this is much easier if you use a technology such as the Block Chain: there’s no need for the arbitrary distinctions between custodian, CSD and registrar: the issuer can see immediately which addresses own their coins and to whom they should send messages or dividends. Similarly, the peer-to-peer nature of Bitcoin means the hierarchy of custodians and CSDs could possibly be collapsed.
I know many people think blockchain technology could be hugely disruptive for the world’s banks but I look at it another way: I believe there are huge opportunities for those financial firms that really take the time to study this space.
[Final comment: a reminder to readers that this is my personal blog and the opinions are mine alone… I don’t speak on behalf of my employer]
[Update – 2014-01-07 – One question I failed to address above is precisely why anybody would want to settle share trades using a coloured coin scheme! I think there are two possible answers:
1) if settlement can be effected over the blockchain, the cost potentially reduces to the fee of the Bitcoin transaction in simple cases.
2) if opens up the potential for custodians, CSDs and registrars/stock transfer agents to innovate their business models in a new way: do they still need to be separate entities, for example? Further, would ‘regular’ companies see value in becoming their own issuers, etc?
However, I’m not convinced this approach does anything to reduce risk – the challenge would be how to build a system with risk as good as what we have today. ]
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48 thoughts on “ A Simple Explanation of How Shares Move Around the Securities Settlement System ”
Ótimo artigo! I have an engineering background and see a huge potential for bitcoin related to asset trading. Great explanation for those of us not having a financial background.
Obrigado pelo excelente artigo. I might need to read this again a few more times to fully wrap my head around it lol Cheers.
Great article Richard. I was a little thrown at the introduction of ‘securities’ and also ‘stocks’. I thought stocks was the American word for shares but if the US have a ‘share transfer agent’ then that can’t be right. Are securities a third word for the same thing?
You seem to describe certificates as things that have value rather than just a record of the value. Isso esta certo? Or did they have value until you introduced the registrar which took over the responsibility of being the single version of the truth?
Clearly a key part of this is the atomic transaction. Is CICS involved ever or is that for a different market?
I remember novation being talked about when JPMC bought Bear Stearns. Is that the same meaning of the word?
Sorry – you spotted several mistakes and sloppy uses of language! You’re right… 1) I should have called them stock transfer agents. 2) I use “securities” to mean both equities and bonds. 3) I don’t usually distinguish between “stocks” e & # 8220; compartilha & # 8221; but I *think* the original distinction was that if you bought 10 IBM shares, you could say you were buying “10 shares of IBM stock” .
With respect to what share certificates represent, that’s an excellent question. I glossed over it in my description but I was implicitly assuming that share certificates in the “old days” were bearer instruments: i. e. whoever held it was considered the owner (there was no registration system) – just like notes of currency today. Once you move to registration (and immobilisation and dematerialisation) then clearly any paper certificate you may happen to possess will no longer be a bearer instrument – it’s just a representation.
CICS is probably used as the underpinning of many custodians’ securities processing systems… that wouldn’t surprise me at all.
Novation – yes… I think it’s the same meaning… the idea being that a contract between two parties is altered so that one party steps out and another steps in. In the clearing house example, the buyer/sell is replaced by the clearing house (and, in the process, turns one contract into two). In the Bear/JPMC case, I’m assuming you’re talking about derivatives contracts where JPMC become the counterparty to people who previously had entered into contracts with Bear?
Ótimo artigo! Really helped me in understanding the entire settlement and clearing process. Would be great if you could write a post on the process of cross-border securities transactions through the ADR as well as the GRS routes.
Pratik – thanks for the feedback. Good point re cross-border settlement using mechanisms other than ICSDs, etc.
Very informative and concise details you got there Richard. Thank you for this!
Very nice write-up. I definitely love this site. Continue the.
Thank you, I’ve recently been searching for information about this.
subject for a while and yours is the greatest I have found out.
till now. However, what in regards to the conclusion? Are you positive concerning.
Good Article. I have a query though – during t +3 or any other settlement period for that matter; are ‘any’ exchange participants (be this the private client, broker, market maker etc) permitted to trade on the stock prior to legal title transferring or is the security effectively locked down by the central registry during this time?
Boa pergunta. I suspect the rules differ but I don’t see why not in general: you’re selling 100 IBM shares, say, not 100 *specific* (numbered/labelled) shares. So as long as you have a way of settling what you’ve promise on the day you say you will then I guess you should be free to do it!
Richard! I just discovered this excellent blog. Obrigado.
I’m developing an “intro to Bitcoin” talk for noncommercial use — purely as an enthusiast — and would love to use one of the diagrams from this blog post in it, just to illustrate the complexity of the traditional financial system which Bitcoin aspires to replace.
Would you be all right with me doing so, if the image is credited appropriately?
James – thanks for the message. Obrigado por perguntar. This should be OK – but could you drop me an email (gendalgmail) with details of the proposed use and maybe a link please? I need to ask because, as an IBM employee, they own the IP I create.
Great article , was just looking for the same kind of explanation. Muito obrigado.
Hi Gendal, thank you for the great post! I’ve recently started studying financial markets due to a change in my carreer and this was the only text I found online that was able to explain the securities flow between investors in such a simple and concise way!
I have a couple of questions tough that I hoped you could aswer if you got the time:
If we are speaking about Global Custody, how would this flow change?
I assume that if the traders are dealing in an international environment, each would need to have a sub-custodian in the place of issuence, where the issuer is located, and where the sub can be a “member” of the CSD.
In this case, who would let the custodians know of the trade? Is it the clearing house or the CSD’s job to do that? And who would take care of the payment against securities to the sub-custdian? Finally, If the sub-custodian receives the income then wouldn’t the client/investor need a cash account and securities account with the custodian for each market he wants to invest in (which doesn’t sound very practical)?
Thank you in advence for your attention, and please excuse any silly questions or language mistakes!
Greetings from Portugal.
marcia – thanks for the feedback and for the great question. Short answer: I’m not sure…! One of the reasons I write these pieces is they help me to learn. And I haven’t studied global custody in enough depth as yet. My working assumption is that the key to answering this question is to think through the mechanics of trade execution. Imagine I’m a UK investor with a relationship with a global custodian in the UK. I want to buy some Polish stocks on the Polish stock market. How do I make that happen? With whom do I work to make the trade happen? I don’t have time right now to work through the details but I imagine that following the trail from there will probably help us figure out who all the actors are and who needs to speak to whom, etc. (Maybe another reader of this post knows the answer?)
Hi, you summary above really helps people like me, who in early stages of knowing settlement life.
However, would you mine to explain how bank back office process on GLOBAL FUND?
Apologies is it ridiculous questions.
Thank a lot this is very informative information. could you please write somthings about derivatives and all methods all it would be fine if i say flowchart.
A very useful Article on Securities Settlement Process.
Ótimo artigo. Thanks for sharing useful informations. By the way, my husband was looking for UK Review Claim Form A2 last year and used an excellent service that has 6 million forms . If others need to fill out UK Review Claim Form A2 as well , here’s a goo. gl/hy82Ii.
What’s the role of a registrar in fully dematerialized scenario?
Very easily described and understandable language used. Appreciate the effort.
Would ask you some questions related to same topic if you do not mind.
Thanks again for a simple yet effective way of explaining the whole process.
Awesome article..was looking for something like this from a long time. It helped me understand the entire trade life cycle..Thanks!
Awesome write-up.. Thanks!! 🙂
A very good post up to the mark in a precise manner very much helpful to understand about the market….
Great summary on custody settlements! The diagrams definitely help in understanding all the players in this complicated process. Thanks for creating this!
Great post, thanks!
One question though: Am I right in assuming that nowadays some functions in your visualisation can be fulfilled by the same company? Aren’t brokers and custodians mostly under the same roof? I feel that this is how it works in Germany at least…
Been trying to figure out the complicated industry for quite sometime now. Thank you for making me understand in simple words. Really got some clarity!
Hi Richard.. really awesome article..after so many search on Google finally I got this article and now many doubts clear. Still have couple of if you can help me?
How is the market maker different from clearing house (CH)..I know CH mitigates the credit risk but both CH and market makers take opposite position of the trade to make the market and maintain liquidity? or can’t we say Stock Exchange itself is market maker and becomes Counter Party of the trade?
Skype has opened its online-centered customer beta for the world, right.
after introducing it generally in the United states and You. K.
earlier this 30 days. Skype for Online also now can handle Linux.
and Chromebook for instant online messaging conversation (no video and voice nevertheless, these require a connect-in installation).
The expansion of your beta contributes support for an extended selection of dialects to help you strengthen that worldwide.
It’s thhe best time to make some plans for the future and it is time to be happy.
I’ve read this post and if I could I wish to sugest you.
some interesting things or advice. Perhaps you can write nxt articles refrrring to this article.
I wish to read even mokre things about it!
Obrigado pelo excelente artigo. I like the way you build up the case.
Thanks for explaining! Just started working for one of the world’s leading Clearing houses and needed to gain some knowledge. This helped a bunch! Great read, fun too.

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Execution, Clearing, and Settlement.
A transfer of financial instruments, such as stocks, involves 3 processes:
Execution is the transaction whereby the seller agrees to sell and the buyer agrees to buy a security in a legally enforceable transaction. Thereafter, all the processes that lead up to settlement is referred to as clearing, such as recording the transaction. Settlement is the actual exchange of money, or some other value, for the securities.
Clearing is the process of updating the accounts of the trading parties and arranging for the transfer of money and securities. There are 2 types of clearing: bilateral clearing and central clearing. In bilateral clearing , the parties to the transaction undergo the steps legally necessary to settle the transaction. A compensação central usa uma terceira parte - geralmente uma câmara de compensação - para compensar as negociações. Clearinghouses are generally used by the members who own a stake in the clearinghouse. Members are generally broker-dealers. Only members may directly use the services of the clearinghouse; retail customers and other brokerages gain access by having accounts with member firms. The member firms have financial responsibility to the clearinghouse for the transactions that are cleared. It is the responsibility of the member firms to ensure that the securities are available for transfer and that sufficient margin is posted or payments are made by the customers of the firms; otherwise, the member firms will have to make up for any shortfalls. If a member firm becomes financially insolvent, only then will the clearinghouse make up for any shortcomings in the transaction.
Para os valores mobiliários, a câmara agrega os negócios de cada um dos seus membros e retira as transações para o dia de negociação. At the end of the trading day, only net payments and securities are exchanged between the members of the clearinghouse. For options and futures and other types of cleared derivatives, the clearinghouse acts as a counterparty to both the buyer and the seller, so that transactions can be guaranteed, thereby virtually eliminating counterparty risk. Additionally, the clearinghouse records all transactions by its members, providing useful statistics, as well as allowing regulatory oversight of the transactions.
Settlement is the actual exchange of money and securities between the parties of a trade on the settlement date after agreeing earlier on the trade. Most settlement of securities trading nowadays is done electronically. Os negócios com ações são liquidados em 3 dias úteis (T + 3), enquanto títulos e opções do governo são liquidados no dia útil seguinte (T + 1). Forex transactions where the currencies are from North American countries have T+1 settlement date, while trades involving currencies outside of North America have a T+2 settlement date. In futures, settlement refers to the mark-to-market of accounts using the final closing price for the day. A futures settlement may result in a margin call if there are insufficient funds to cover the new closing price.
Modern day settlement and clearing evolved as a solution to the paper crisis of securities trading as more and more stock and bond certificates were being traded in the 1960's and 1970's, and payments were still made with paper checks. Os corretores e negociantes tiveram que usar mensageiros ou o correio para enviar certificados e cheques para liquidar os negócios, o que representava um grande risco e incorridos em altos custos de transação. At this time, the exchanges closed on Wednesday and took 5 business days to settle trades so that the paperwork could get done.
A primeira solução para esse problema era manter os certificados em um depósito central - às vezes chamado de imobilização de certificados - e registrar a mudança de propriedade com um sistema contábil de escrituração eletrônica que acabou sendo feito eletronicamente. The New York Stock Exchange was the 1 st to use this method through its Central Certificate Service , which eventually become the Depository Trust Company , then became a subsidiary of the Depository Trust and Clearing Corporation ( DTCC ). In Europe, Euroclear and Clearstream are the major central depositories. The process of eliminating paper certificates entirely is sometimes referred to as dematerialization .
A further improvement was multilateral netting , which further reduced the number of transactions. Brokers have accounts at central depositories, such as the DTCC, which acts as a counterparty to every trade. So instead of sending payments and securities for each transaction, trades and payments were simply aggregated over the course of the day for each member broker, then were settled at the end of the day by transferring the net difference in securities and funds from 1 account at the depository to another.
For example, if a broker bought 100 shares of Microsoft for a customer and sold 50 shares of Microsoft for another customer, then the broker's net position is the accumulation of 50 shares of Microsoft, which would be recorded at the end of the market day. If the broker paid $25 per share to buy the 100 shares of Microsoft stock and sold the 50 shares for the same price on the same day, then the net difference plus transaction costs is debited from the broker's account at the end of the market day, and credited to the account of the central depository. Likewise, only 50 shares of Microsoft would be transferred to the broker's account, since this is the net difference of buying 100 shares and selling 50 shares.
Atualmente, governos de todo o mundo estão promovendo, ou até exigindo, uma compensação central, para que possam avaliar o risco sistêmico imposto às economias por suas instituições financeiras, especialmente na negociação de derivativos, como foi testemunhado na recente crise de crédito de 2007. -2009, quando os governos tiveram que socorrer muitas instituições financeiras por causa de um possível efeito dominó se uma grande instituição falhasse. A compensação central é o melhor meio de manter registros para que os riscos financeiros para a economia possam ser melhor avaliados.